Tablero ArmanexT

El mes de febrero cerró con el inicio del ataque conjunto de Estados Unidos e Israel a Irán, con el objetivo de impedir el desarrollo de armas nucleares. Este hecho ha provocado de forma inmediata una serie de efectos económicos muy negativos, especialmente en los mercados de hidrocarburos.

En efecto, el precio del petróleo se elevó de inmediato un 9%, hasta los 79 dólares por barril de Brent, mientras que el gas natural se incrementó más de un 40%, superando los 50 euros por MWh. Asimismo, las bolsas mundiales registraron caídas superiores al 2% y los mercados de bonos vieron aumentar sus rentabilidades en torno al 2%. También se intensificó la preferencia por el dólar, con la consiguiente apreciación de esta moneda.

Los efectos económicos de mayor calado, como el aumento de la inflación y la desaceleración del crecimiento, dependerán fundamentalmente de la intensidad del conflicto, de los países afectados y de su duración. Desde el punto de vista estratégico, el cierre del estrecho de Ormuz —por el que transita el 20% del petróleo mundial, además de gas natural y otras materias primas— ha tensionado los mercados y encarecido tanto los seguros como los fletes.

Tal y como se preveía, el IPC de marzo en España se ha incrementado casi un punto, hasta situarse en el 3,3% provisional, como consecuencia de la subida de los precios de los carburantes y del retraso en la aprobación de la reducción al tipo del 10% del IVA para hidrocarburos y electricidad, así como de la eliminación transitoria de los impuestos sobre hidrocarburos. Por su parte, la inflación subyacente se ha elevado al 2,7%, lo que evidencia la extensión de las presiones inflacionistas al conjunto de la economía.

Resulta además preocupante la destrucción de infraestructuras de petróleo, gas y desalación, así como el cierre de pozos por la imposibilidad de extraer la producción, cuya reactivación requeriría un tiempo considerable. El ataque de Israel a una gran planta gasística en Irán elevó exponencialmente la tensión en la región y los precios del petróleo superaron los 115 dólares por barril de Brent.

En un primer momento, los mercados financieros anticipan un conflicto de duración limitada, sin intervención terrestre de Estados Unidos. No obstante, este fue también el escenario inicialmente previsto en la guerra de Ucrania, que ya se prolonga durante cuatro años, aunque los mercados han terminado por descontarla.

Resulta preocupante el papel de España en el conflicto, al impedir el uso de bases norteamericanas en su territorio y alinearse con Irán, por los posibles efectos negativos tanto desde el punto de vista diplomático como económico.

Además, esta situación bélica se suma al riesgo adicional derivado de la fragmentación del comercio global. El FMI advierte que, si los aranceles establecidos hace aproximadamente un año se traducen en mayores niveles de restricción e interrupciones en las cadenas de suministro, el crecimiento mundial podría reducirse adicionalmente en 0,3 puntos porcentuales en 2026.

La economía de la zona euro mantiene ritmos de crecimiento bajos y se encuentra especialmente expuesta al shock de oferta negativo derivado de la fuerte subida del precio de los hidrocarburos como consecuencia de la guerra de Irán, dado su elevado grado de dependencia tanto del petróleo como del gas natural. En función de la duración del conflicto, tanto el crecimiento como la inflación se verán más o menos afectados negativamente respecto a unas previsiones previas ya de por sí moderadas.

Antes del conflicto, se estimaba un crecimiento intertrimestral del 0,3% a lo largo de 2026, lo que situaría el crecimiento anual del PIB en el 1,3%, tras el 1,5% registrado en 2025. Asimismo, se preveía una inflación del 2% para el conjunto del año, antes del repunte en los precios de los hidrocarburos.

Este objetivo solo sería alcanzable si Alemania impulsa su crecimiento por encima del 1% anual mediante la implementación de su ambicioso programa de inversión pública, tanto en infraestructuras como en defensa.

Por su parte, Francia e Italia podrían registrar crecimientos en torno al 1% y al 0,8%, respectivamente, lo que limita su capacidad de impulso sobre la economía de la UEM.

En un escenario de precios elevados de los hidrocarburos derivado de un conflicto prolongado, el crecimiento podría reducirse en aproximadamente cuatro décimas y la inflación superar el 6%, según el BCE.

Ante la evidencia del shock negativo provocado por el encarecimiento de los hidrocarburos, se ha reconocido la necesidad de impulsar la energía nuclear y de evitar repetir errores pasados, como el cierre de centrales de fisión en Alemania y el previsto en España.

Si la guerra se prolonga en el tiempo, aunque su impacto económico será asimétrico entre países, en términos generales provocará un menor crecimiento y una inflación significativamente más elevada, generando el riesgo de un proceso de “estanflación”, considerado el escenario económico más adverso, ya que las políticas económicas disponibles producen efectos contrapuestos sobre el crecimiento y la inflación.